需求回暖预期一再落空，迫使市场重新审视造纸业供给端压力。财联社记者注意到，这一轮扩产潮将于2024年前后进入投产高峰，预计至少有500万吨新产能将在年内建成。在供给压力冲击下，行业复苏阻碍重重，市场的投资逻辑已经悄然生变。
从2022年开始，我国造纸业掀起一轮扩张潮，玖龙纸业（02689.HK）、太阳纸业（002078.SZ）、仙鹤股份（603733.SH）、五洲特纸（605007.SH）等纸企均投出百亿规模项目，将扩产潮推向顶峰。中信建投期货报告指出，2022-2024年这轮扩产潮预计涉及新增产能达780万吨。另据卓创资讯数据，至少有500万吨造纸产能将在2024年建成。
值得注意的是，前述产能数据均为项目规划产能，考虑到造纸项目投产后一般需要2年左右达产，前述500万吨产能并不能在今年完全落地。但在需求疲软的当下，供给端“风吹草动”都足以影响下游采购商心理，进而形成原纸“难涨易跌”的预期，加剧上游纸企压力。
在一位行业资深人士看来，此轮扩张更多是着眼未来，抢占产能指标，“新增产能大多集中在广西和湖北，很大可能是只有这些地方能拿到项目批准（指标）。”据悉，在相关纸企表述中，这两个省份可辐射华南和华东市场且均有一定纸浆资源，可以配套建设纸浆产线，叠加航运便利，预计项目在成本端拥有较大优势。
但短期而言，产能释放高峰期骤然而至，无疑会加剧市场对造纸业供需失衡的担忧。一位上市纸企人士向财联社记者表示，有投资机构表达了类似担忧，但站在纸企的角度，项目建设和投产进度如何控制有较大调控空间，“不太会出现市场需求低迷的时候，各家公司集中释放新产能。”
实际上，需求持续低迷已经迫使市场重新审视激进扩产的纸企，多家上市公司遭遇业绩和股价“双杀”，华旺科技（605377.SH）等则凭借稳健的业绩受到更多投资者青睐。行业龙头太阳纸业接受机构调研时也承认，行业产能过剩，集中释放是影响企业发展的负面因素之一，另一不利因素为纸浆、能源等成本攀升。
按照前述行业资深人士说法，纸企此轮扩张是为了占据稀缺的产能指标，一旦大型项目获批落地，在后续的成本竞争中，将逐步建立起优势，加剧该区域新旧产能更替，为企业在下一个繁荣周期崛起做准备。但难以回避的是，如果市场低谷期持续，短期激增的供应压力将加剧企业经营风险。
实际上，国内造纸此轮扩张也在无形中加重了自身成本负担。在全球造纸业低迷的当下，中国已成为全球纸浆供应商的最佳市场。中信建投分析师田亚雄表示，2023年国内纸企刚性补库需求对纸浆行情形成明显支撑，相比于欧美市场，我国下游产能的新增带来了更多的刚性补库需求，并使得国内纸浆价格领先全球其他国家率先反弹。
来源：财联社 包装地带
